電工照明：龍頭競爭力凸顯

　　在后疫情時(shí)代，我國民用電工與照明行業(yè)發(fā)展有望在需求復(fù)蘇過程中得以恢復(fù)，在行業(yè)格局不斷演化與渠道持續(xù)裂變中，龍頭企業(yè)競爭實(shí)力凸顯，有望憑借企業(yè)自身優(yōu)勢持續(xù)引領(lǐng)細(xì)分賽道發(fā)展。

　　地產(chǎn)市場逐步轉(zhuǎn)好，地產(chǎn)后周期照明、民用電工領(lǐng)域有望受益。

　　2020年10月房屋新開工、竣工數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)正，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1Q20/2Q20/3Q20/10月全國房屋新開工面積分別同比-27%/+4%/+4%/+4%，房屋竣工面積同比-16%/-3%/-14%/+6%。

　　2020年房地產(chǎn)銷售面積增長2.6%，較19年有所加快，12月房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善態(tài)勢，家居照明和裝修需求高度相關(guān)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)新開工、竣工數(shù)據(jù)的改善將進(jìn)一步帶動行業(yè)增長。

　　民用電工市場持續(xù)擴(kuò)容，插座/開關(guān)行業(yè)集中度提升。

　　我國居民可支配收入增長推動了家用電器、消費(fèi)電子、房地產(chǎn)、裝修等產(chǎn)業(yè)的需求提升，并進(jìn)一步帶動轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座需求增長。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年中國開關(guān)和電路保護(hù)裝置銷售規(guī)模9714億人民幣，同比增長7.27%。

　　據(jù)阿里平臺數(shù)據(jù)，2020年12月我國天貓系電商平臺接線板/插頭、插座、開關(guān)零售量CR5分別為59.58%、59.08%和33.04%，零售額CR5分別為68.21%、63.82%和31.50%。

　　2020年12月我國天貓系電商平臺接線板/插頭、插座和開關(guān)零售量CR5同比提升值分別為-1.63pct、1.85pct和4.13pct零售額CR5同比提升值分別為0.20pct、5.29pct和0.65pct。

　　我國照明產(chǎn)品市場競爭格局高度分散，流量競爭日趨激烈。

　　據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)的家居照明零售端數(shù)據(jù)，2019年零售額CR10為29.7%，其中照明燈具零售額CR10為36.9%，照明光源CR10為22.2%，格局分散。

　　渠道方面，據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，我國照明燈具/光源產(chǎn)品通過建材家裝專業(yè)渠道銷售占比分別約85%和約50%，電商等新興渠道逐步興起。

　　Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，我國照明燈具零售市場中，電商渠道占比已經(jīng)由2012年的1%提升至2019年的8.2%;照明光源電商渠道占比由2012年的1.4%提升至2019年的9.2%。

　　后疫情時(shí)代行業(yè)復(fù)蘇開啟，龍頭競爭實(shí)力凸顯。

　　在后疫情時(shí)代，在行業(yè)格局不斷演化與渠道持續(xù)裂變中，龍頭企業(yè)競爭實(shí)力凸顯，其中公牛集團(tuán)、歐普照明在成長過程中存在共同之處，有望憑借企業(yè)自身優(yōu)勢持續(xù)引領(lǐng)細(xì)分賽道發(fā)展。

　　渠道管理方面，公牛集團(tuán)與歐普照明均形成行業(yè)內(nèi)較難復(fù)制的渠道網(wǎng)絡(luò)。其中公牛集團(tuán)在民用電工領(lǐng)域內(nèi)創(chuàng)新性地推行線下“配送訪銷”的銷售模式，截至2020年6月30日，公司已在全國建立約75萬個五金渠道售點(diǎn)、近12萬個專業(yè)建材及燈飾渠道售點(diǎn)及18萬多個數(shù)碼配件渠道售點(diǎn);歐普照明經(jīng)過多年渠道下沉與拓展，截至2020年上半年末公司擁有流通網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超過15萬家，其中水電光超市近300家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率超過55%。

　　相關(guān)上市公司介紹：

　　歐普照明

　　Q3單季度收入增速回升，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。

　　Q3實(shí)現(xiàn)營收22.21億，同比+11.53%，歸母凈利潤2.58億，同比+31.38%，扣非后歸母凈利潤2.44億，同比+53.80%(Q1同比-312.18%，單Q2同比+0.65%)。

　　三季度收入增速快速恢復(fù)一方面在于家居業(yè)務(wù)線下需求回暖及商照業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長，另一方面去年同期受經(jīng)營團(tuán)隊(duì)調(diào)整影響基數(shù)相對低;預(yù)計(jì)未來隨全球疫情緩解，收入業(yè)績有望持續(xù)改善。

　　降本增效成效漸顯，毛利率逐季持續(xù)提升。

　　前三季實(shí)現(xiàn)毛利率37.54%，同比提升1.13pct，其中單Q3毛利率38.94%，同比提升1.90pct環(huán)比提升1.24pct。主要原因一是公司持續(xù)推進(jìn)精益生產(chǎn)改善生產(chǎn)效率，二是商照產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)毛利率提升。

　　家居增速回升，商照維持較快增長。

　　家居業(yè)務(wù)：積極聯(lián)合齊家網(wǎng)通過直播方式推廣品牌聚集流量;發(fā)展新零售服務(wù)商，持續(xù)提升零售渠道方案營銷能力;推進(jìn)流通渠道下沉并將產(chǎn)品品類延展至插排、衛(wèi)浴等，預(yù)計(jì)公司Q3家居業(yè)務(wù)增速在10%以上。

　　商用業(yè)務(wù)：布局智能照明解決方案，服務(wù)項(xiàng)目全生命周期;積極拓展消防應(yīng)急照明，構(gòu)建完善體系;整合內(nèi)外部資源，在隱性渠道與多家裝飾公司合作，推動照明行業(yè)與建筑裝飾行業(yè)資源整合，估計(jì)前三季商照增速25-30%。

　　***業(yè)務(wù)，由于***業(yè)務(wù)受疫情沖擊明顯，估計(jì)公司前三季***收入同比下滑，但降幅逐步收窄。

　　公牛集團(tuán)

　　2020Q3收入和凈利潤略超市場預(yù)期。

　　2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營收71.47億同減5.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.99億同減8.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤15.5億同減9.92%。其中2020Q3營收30.38億同增18.68%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤7.95億同增15.85%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤7.46億同增13.33%，略超市場預(yù)期。隨著降本增效推進(jìn)以及規(guī)模提升，盈利能力有所修復(fù)。

　　研發(fā)優(yōu)勢不斷凸顯，品類布局積極推進(jìn)。

　　在轉(zhuǎn)換器與墻壁開關(guān)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮在產(chǎn)品研發(fā)、營銷、供應(yīng)鏈及品牌方面形成的綜合領(lǐng)先優(yōu)勢，逐步培育智能門鎖、斷路器、嵌入式產(chǎn)品、浴霸等新產(chǎn)品，圍繞民用電工及照明領(lǐng)域進(jìn)行長期產(chǎn)業(yè)布局，新品類有望貢獻(xiàn)中長期新增長點(diǎn)。

　　加快新核心渠道的開拓和建設(shè)，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。

　　在C端市場，通過營銷微創(chuàng)新和精細(xì)化管理持續(xù)夯實(shí)渠道優(yōu)勢，各業(yè)務(wù)板塊采取適合于自身的渠道開拓與建設(shè)策略。疫情后公司積極開展數(shù)字化營銷卓見成效，全方位開展線上品牌、產(chǎn)品傳播及銷售導(dǎo)流。

　　在B端市場，與融創(chuàng)、金地等多家地產(chǎn)商達(dá)成戰(zhàn)略合作，在嵌入式產(chǎn)品領(lǐng)域與歐派等企業(yè)達(dá)成合作，全渠道布局有望穩(wěn)步推進(jìn)，并充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。