3月PMI季節(jié)性反彈，但仍然低于去年同期。而從中觀高頻數(shù)據(jù)看，3月工業(yè)經(jīng)濟(jì)大概率回落：雖然乘用車銷量增速保持平穩(wěn)，但地產(chǎn)銷量增速仍趨下行，指向終端需求有平有降;粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電耗煤增速雙雙下滑，雖然與去庫存、采暖季結(jié)束有關(guān)，但也反映工業(yè)生產(chǎn)明顯轉(zhuǎn)弱。
4月上旬發(fā)電耗煤增速小幅反彈，但地產(chǎn)銷量增速仍在下滑，反映終端需求未見起色，工業(yè)生產(chǎn)略有改善。過去5個(gè)月，社融增速從13%大幅滑落至11%，意味著依賴信貸的工業(yè)經(jīng)濟(jì)已是強(qiáng)弩之末，未來將面臨持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。去年下半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期企穩(wěn)，主要增量來自于以信息服務(wù)業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)，這意味著未來即便工業(yè)舊經(jīng)濟(jì)下滑也無需過慮，以創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)正在給經(jīng)濟(jì)增長提供新動(dòng)能。
需求：下游地產(chǎn)、乘用車走弱，家電、紡服走強(qiáng)，文娛改善。中游鋼鐵改善，水泥、化工走強(qiáng)。上游煤炭走弱、有色分化、交運(yùn)改善。
價(jià)格：3月房貸利率繼續(xù)上升，上周國內(nèi)生資價(jià)格漲多跌少，國際油價(jià)回落。
庫存：下游地產(chǎn)回補(bǔ)，乘用車去化，中游鋼鐵、水泥去化，化工走平。上游煤炭有平有補(bǔ)，有色分化。
下游行業(yè)：
地產(chǎn)：3月房貸利率創(chuàng)新高，4月上旬41城地產(chǎn)銷量降幅擴(kuò)大。3月35城首套房平均貸款利率繼續(xù)回升至5.51%，創(chuàng)15年5月以來新高。調(diào)控未見放松、房貸利率新高，令3月41城地產(chǎn)銷量增速大跌至-32.2%，其中一二線仍是主要拖累，基數(shù)回落令三四線銷量增速小幅反彈。而3月百大房企銷量增速降至16.6%，五大龍頭房企銷量增速降至16.5%，均較1-2月下滑，銷售放緩趨勢難改。4月上旬41城地產(chǎn)銷量增速-29%，仍較低迷。地產(chǎn)去化放緩也令庫存短期回升，3月十大城市存銷比繼續(xù)上升至11.4月。
乘用車：3月乘用車銷量增速保持平穩(wěn)，經(jīng)銷商庫存穩(wěn)步去化。3月中汽協(xié)乘用車銷量增速3.5%，較1-2月回升，但乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量增速略降至4.1%，整體保持低位平穩(wěn)。3月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)繼續(xù)回落至52.1%，且遠(yuǎn)低于歷年同期均值，反映終端需求尚可，帶動(dòng)經(jīng)銷商庫存穩(wěn)步去化。博鰲論壇開幕演講指出，我國將進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)口，降低汽車關(guān)稅，并放松對外資車企的股比限制，這意味著市場競爭將愈發(fā)激烈，或倒逼車企轉(zhuǎn)型升級(jí)。
家電：1-2月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，內(nèi)需開局較旺。18年1-2月三大白電廠家銷量增速較去年12月漲多跌少，其中空調(diào)增速微升至12.4%、冰箱降幅收窄至-3.8%、洗衣機(jī)增速小降至6.5%，指向家電行業(yè)內(nèi)需開局較旺，也印證1-2月限額以上家電音像類零售增速回升。庫存方面，1-2月空調(diào)庫銷比升至1.05，冰箱庫銷比降至0.84，均處歷年同期高位，而洗衣機(jī)庫銷比升至0.53，處在同期中等水平。
紡織服裝：3月柯橋景氣指數(shù)回升，1-2月庫銷比處同期高位。3月柯橋紡織景氣指數(shù)回升，指向行業(yè)景氣回暖，表征需求的市場指數(shù)有所上行，但生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)回落。下游需求特別是外需有所回暖，印證1-2月各子行業(yè)收入增速轉(zhuǎn)正。值得注意的是，1-2月紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)庫銷比分別為0.28、0.3，雖季節(jié)性回落，但都處在歷年同期高位，意味著需求回升力度仍偏弱。
文體娛樂：上周電影票房同比環(huán)比均升，需求有所改善。上周電影票房收入和觀影人次同比增速均回升至25%，環(huán)比增速分別由負(fù)轉(zhuǎn)正至28%、29%。18年1季度票房收入202.17億元，刷新電影史上單季度國家電影市場的最新紀(jì)錄。上周《頭號(hào)玩家》以6.3億的單周票房收入問鼎票房冠軍，《起跑線》以1.3億的票房緊隨其后，其它電影單周票房均未破億。
中游行業(yè)：
鋼鐵：上周鋼價(jià)漲、毛利升，社會(huì)庫存去化，鋼企庫存回補(bǔ)。上周鋼價(jià)止跌回升，加之原材料價(jià)格下行，噸鋼毛利再度上行。3月中旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量增速繼續(xù)回落至1.5%，并創(chuàng)下年內(nèi)新低，而上中旬產(chǎn)量增速1.8%，也遠(yuǎn)低于前兩月。而上周高爐開工率僅小幅回升至65.1%，同比跌幅仍在10%以上。采暖季結(jié)束，行業(yè)需求旺季到來，雖然近期鋼材社會(huì)庫存加速去化，但鋼企庫存仍在回補(bǔ)，3月中旬重點(diǎn)鋼企庫存增速回升至4.1%。受此影響，鋼企開工、生產(chǎn)意愿仍偏弱。
水泥：上周全國水泥均價(jià)漲幅擴(kuò)大，節(jié)前庫容比創(chuàng)同期新低。上周全國水泥均價(jià)環(huán)比漲幅擴(kuò)大至2.5%，清明節(jié)前一周庫容比下滑至51.9%，創(chuàng)同期歷史新低。4月初，大多數(shù)地區(qū)下游需求都已恢復(fù)正常，水泥和熟料庫存維持低位，企業(yè)繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格上行，除了東北地區(qū)一次性上調(diào)幅度較大以外，其他地區(qū)多是延續(xù)小幅上漲態(tài)勢為主。清明期間，受節(jié)假日和降雨影響，水泥成交略受影響，但無礙價(jià)格繼續(xù)上行。
化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全面上漲，滌綸POY庫存走平。受油價(jià)走強(qiáng)和下游需求景氣回升影響，上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，PTA、聚酯切片、滌綸POY價(jià)格均升。上周滌綸POY庫存天數(shù)繼續(xù)持平在14天，處歷年同期中等水平，指向當(dāng)前供需格局仍較平衡。
機(jī)械：3月挖掘機(jī)銷量增速大幅回升，開工恢復(fù)疊加基數(shù)偏低。3月是挖掘機(jī)銷售旺季，3.83萬臺(tái)的銷量創(chuàng)下7年新高，同比增速78.9%，也較1-2月大幅回升，其中大、中、小型挖掘機(jī)銷量增速分別為96%、101%、67%。一方面，春節(jié)假期后工地陸續(xù)開工，下游需求較旺，令單月銷量創(chuàng)新高;另一方面，去年3月銷量增速從1-2月的188.9%大跌至55.6%，低基數(shù)效應(yīng)令同比增速大幅回升。綜合來看，挖掘機(jī)銷量增速回升的持續(xù)性仍需觀察。
重卡：3月重卡銷量增速小幅回升，企業(yè)復(fù)工疊加環(huán)保治理。3月重卡銷量增速繼續(xù)回升至15%，高于1-2月水平，環(huán)比增速也有所上漲至43%。一方面，開年工業(yè)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，拉動(dòng)運(yùn)輸需求，另一方面，環(huán)保治理趨嚴(yán)，也令運(yùn)輸車輛更新需求持續(xù)存在。
電力：3月發(fā)電耗煤增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)，4月上旬小幅回升。3月發(fā)電耗煤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-2.4%，較1-2月大幅下滑。一方面，今年是冷冬，采暖季過后，采暖用電需求大幅下降。另一方面，工業(yè)生產(chǎn)旺季不旺，疊加兩會(huì)期間環(huán)保限產(chǎn)、安全生產(chǎn)等因素導(dǎo)致的工業(yè)活動(dòng)放緩，也令發(fā)電耗煤增速大跌。4月上旬發(fā)電耗煤同比增速小幅回升至4.8%，但環(huán)比僅是零增長。
上游行業(yè)和交運(yùn)：
煤炭：上周煤價(jià)有平有降，電廠庫存去化、鋼廠庫存走平。清明節(jié)前一周煤炭價(jià)格有平有降，節(jié)后秦皇島港煤價(jià)格延續(xù)回落。4月上旬發(fā)電耗煤增速有所回升，令電廠煤炭庫存去化，電廠煤炭庫存天數(shù)降至21.3天。下游需求恢復(fù)平平，鋼材社會(huì)庫存仍維持高位，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，鋼廠煉焦煤庫存持平在13.5天，維持歷年同期高位。
有色：上周LME銅價(jià)漲、鋁價(jià)跌，銅庫存升，鋁庫存降。上周基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。下游需求季節(jié)性恢復(fù)，清明假期經(jīng)銷商備貨，令銅價(jià)有所上行。采暖季過后，限產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)預(yù)計(jì)有所增加，鋁價(jià)承壓下行。發(fā)改委自備電政策征求意見稿出臺(tái)，或推升電解鋁行業(yè)成本。受美國對俄鋁制裁影響，本周LME鋁價(jià)強(qiáng)勁反彈。
大宗商品：上周原油價(jià)格回落，CRB指數(shù)回落，美元震蕩上行。上周原油價(jià)格回落，雖然EIA和API庫存超預(yù)期下降，但中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)擔(dān)憂引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒上升，疊加美國石油鉆井?dāng)?shù)增加，油價(jià)明顯下行。據(jù)彭博社報(bào)道，沙特暗示希望油價(jià)達(dá)到80美元/桶，令本周油價(jià)跳升。上周CRB均價(jià)回落。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀，上周美元指數(shù)震蕩上行。
交通運(yùn)輸：上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速回升，BDI、CCFI指數(shù)均降。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速回升至21.7%，其中國內(nèi)線有所回暖，國際線需求回落。上周BDI、CCFI指數(shù)均降，集運(yùn)散運(yùn)均表現(xiàn)不佳。海岬型船舶平均租金環(huán)比下跌14.2%，巴拿馬型船舶平均租金環(huán)比下跌12%。上周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅回升，但年初以來物流運(yùn)價(jià)指數(shù)整體趨勢性下行。
