大城市周邊的三四線(xiàn)城市不叫三四線(xiàn)城市，叫大都市圈里面的小城鎮(zhèn)。大都市圈繼續(xù)飆漲，因?yàn)橹行某鞘袧q了之后波及到開(kāi)車(chē)或者坐車(chē)、坐鐵路一小時(shí)到一小時(shí)半的半徑區(qū)域里面，世界上都屬于大城市都市圈的一部分。

2017年3月20日至3月21日，國(guó)科嘉和在京舉辦了“2016年度投資合伙人大會(huì)”和“2017首屆CEO峰會(huì)”。這兩天內(nèi)，數(shù)百位國(guó)內(nèi)一線(xiàn)母基金和被投企業(yè)參加該會(huì)議，投資界受邀出席。

在3月20日，現(xiàn)任央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)深圳綜合開(kāi)發(fā)研究院院長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，樊綱就“2017年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及資本市場(chǎng)分析”作了演講。

以下，投資界(微信ID: pedaily2012)根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)容，整理干貨如下：

融資難、融資貴?是產(chǎn)能過(guò)剩惹的禍

我們現(xiàn)在面臨的主要問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩和庫(kù)存積壓，這些問(wèn)題是典型的周期性問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、投資過(guò)熱產(chǎn)生的產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)果。近兩年出現(xiàn)的下滑也就是因?yàn)榍皟赡甑慕?jīng)濟(jì)過(guò)熱和產(chǎn)能過(guò)剩。

尤其是2004年到2007年，2007年投資最高增速高達(dá)14.1%，那時(shí)候投什么都火，投資回報(bào)也很高;這導(dǎo)致現(xiàn)在大家都覺(jué)得7%、8%的投資不算投資，天天抱怨沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。

于是，2007年底進(jìn)行了房地產(chǎn)調(diào)整，9月份房地產(chǎn)開(kāi)始調(diào)頭，10月份股市開(kāi)始調(diào)頭。2008年也經(jīng)歷了一輪調(diào)整，那年第三季度GDP只有6%，很低。之后金融危機(jī)就來(lái)了……大家即決定聯(lián)手救市，中國(guó)采取了刺激政策。

當(dāng)時(shí)真正的大頭是由地方融資平臺(tái)帶頭，一年增長(zhǎng)6萬(wàn)億，這其實(shí)屬于政府欠債，是為了刺激經(jīng)濟(jì)搞的建設(shè)。6萬(wàn)億相當(dāng)于13%-14%的GDP，是世界上最強(qiáng)大的刺激政策。之后再加上其余刺激政策(包括刺激買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē))，2009年經(jīng)濟(jì)一下子熱了起來(lái)，直到2010年，經(jīng)歷了2輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，導(dǎo)致了產(chǎn)能過(guò)剩。

所以現(xiàn)在融資難、融資貴都是典型的周期性經(jīng)濟(jì)下滑，是典型性的調(diào)整時(shí)期。

如何處理危機(jī)?

相比于美國(guó)傾向通過(guò)加息，中國(guó)傾向于軟著陸：在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控，而不是去放任它。舉個(gè)例子，2007年有一個(gè)案例叫鐵本事件，也就是關(guān)掉私人建的鋼廠(chǎng)。那么如果放任私人建鋼廠(chǎng)就是會(huì)導(dǎo)致鋼廠(chǎng)過(guò)熱，供給過(guò)多，產(chǎn)能過(guò)剩。

第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還是采取的政策調(diào)整，也就是2010年4月份實(shí)施的住房限購(gòu)，以此壓制房地產(chǎn)泡沫。軟著陸的好處是沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng)、沒(méi)有衰退，壞處就是時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)。

但其實(shí)經(jīng)濟(jì)低迷也有它的經(jīng)濟(jì)意義，和大家做的投資相關(guān)。經(jīng)濟(jì)低迷其實(shí)是兼并重組、并購(gòu)的盤(pán)整時(shí)期，講究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勝劣汰。經(jīng)濟(jì)過(guò)剩之時(shí)，正是各種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行盤(pán)整、提高行業(yè)集中度的時(shí)候。

房?jī)r(jià)熱、服務(wù)熱

房地產(chǎn)的這次波動(dòng)最大的特點(diǎn)是兩極分化。一二線(xiàn)城市價(jià)格飆升，三四線(xiàn)城市繼續(xù)低迷，庫(kù)存的問(wèn)題特別嚴(yán)重。最近有人為了吸引眼球，在那里說(shuō)，三四線(xiàn)城市也得漲了，標(biāo)題上還加上“三四線(xiàn)城市暴漲”，這個(gè)三四線(xiàn)概念其實(shí)不是很準(zhǔn)。

大城市周邊的三四線(xiàn)城市不叫三四線(xiàn)城市，叫大都市圈里面的小城鎮(zhèn)。大都市圈繼續(xù)飆漲，因?yàn)橹行某鞘袧q了之后波及到開(kāi)車(chē)或者坐車(chē)、坐鐵路一小時(shí)到一小時(shí)半的半徑區(qū)域里面，世界上都屬于大城市都市圈的一部分。

真正的三四線(xiàn)城市房?jī)r(jià)仍然低，一個(gè)非常重要的原因，就是我們所謂的城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。城市化一直不叫城市化，一直叫城鎮(zhèn)化，鼓勵(lì)小城鎮(zhèn)發(fā)展、小城市發(fā)展，限制控制大城市發(fā)展。

由于不能控制人口遷移，所以現(xiàn)在采取了限制土地供給。小城市敞開(kāi)供給，甚至鼓勵(lì)你發(fā)展，大城市就限制。規(guī)定多少人口相應(yīng)多少土地，多了就沒(méi)有了，這就叫城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。

不過(guò)由于企業(yè)不到小城鎮(zhèn)去，因?yàn)榛�礎(chǔ)設(shè)施不行，交通不行，不產(chǎn)生供應(yīng)鏈，企業(yè)越來(lái)越向大城市集中。

現(xiàn)在房?jī)r(jià)貴，最典型的例子就是深圳。深圳的房子是全國(guó)最貴的。短時(shí)間內(nèi)，中國(guó)房?jī)r(jià)應(yīng)該不會(huì)跌，因?yàn)檎�策依然是激�?lì)政策，大城市的房?jī)r(jià)不太可能會(huì)跌。

跟房?jī)r(jià)一起漲的是我們的消費(fèi)潛力。物質(zhì)消費(fèi)繼續(xù)的增長(zhǎng)，中國(guó)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)還沒(méi)有買(mǎi)完�，F(xiàn)在有了互聯(lián)網(wǎng)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)可以延伸到小城鎮(zhèn)，延伸到農(nóng)村。有人還批判互聯(lián)網(wǎng)什么毀了中國(guó)制造業(yè)，那現(xiàn)在在全國(guó)到處跑，跑到農(nóng)村的快遞小車(chē)?yán)锩娌欢际茄b的中國(guó)制造嗎?

這個(gè)過(guò)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，中國(guó)物質(zhì)需求的滿(mǎn)足遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。所以從投資角度不要忽視中國(guó)的制造業(yè)，盡管已經(jīng)很多，但是實(shí)際上潛力還是巨大。

與此同時(shí)確實(shí)看到服務(wù)性消費(fèi)在增長(zhǎng)，需求在擴(kuò)大。從電影、娛樂(lè)到健身，到養(yǎng)老、教育等等這些需求都在增長(zhǎng)，現(xiàn)在服務(wù)業(yè)已經(jīng)超過(guò)了制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，成為中國(guó)最大的產(chǎn)業(yè)。