在中國(guó)三大白電巨頭中，相比于美的、格力，海爾的國(guó)際化程度領(lǐng)先，日本三洋電機(jī)、新西蘭斐雪派克、美國(guó)GE家電、意大利Candy，接連的跨國(guó)并購(gòu)，令海爾形成覆蓋全球的自主品牌矩陣。海爾的高端子品牌也讓對(duì)手羨慕，它旗下的卡薩帝已是國(guó)內(nèi)一線高端家電品牌，近年從三星、松下等日韓企業(yè)手中搶去了不少中國(guó)高端家電市場(chǎng)份額，美的推出COLMO子品牌也是受其啟發(fā)。

　　不過，海爾的上市公司市值卻與另外兩家差距明顯。美的集團(tuán)整體上市之后，大家電、小家電齊頭并進(jìn)，近年收購(gòu)德國(guó)庫卡又修筑了機(jī)器人與自動(dòng)化的第二跑道，營(yíng)收和凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，市值已超4000億元。格力電器的“混改”基本落定，治理機(jī)制將更完善，分紅預(yù)期更穩(wěn)定，管理層利益深度捆綁，即將入主的高瓴還有望帶來智能化和電商渠道資源，令其市值飆升至超過3700億元。而海爾A股公司雖然已從“青島海爾”更名為“海爾智家”，突出智能家居的戰(zhàn)略方向，但市值僅為1200多億元。

　　這主要有產(chǎn)業(yè)鏈、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制三方面的原因。

　　首先是主力產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈不同。海爾一直是國(guó)內(nèi)冰箱、洗衣機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額多年穩(wěn)居首位，但是因?yàn)橐皇强照{(diào)市場(chǎng)的規(guī)模大于冰洗市場(chǎng)，一家可以有三四臺(tái)空調(diào)，但冰箱、洗衣機(jī)往往各有一臺(tái);二是冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度略低于空調(diào)，而且安裝難度也低于空調(diào)，產(chǎn)品溢價(jià)低于空調(diào);三是格力、美的還掌握了空調(diào)上游壓縮機(jī)的主要產(chǎn)能，而海爾并不擁有冰箱、洗衣機(jī)上游的壓縮機(jī)和電機(jī)主要產(chǎn)能，所以海爾的營(yíng)收、凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)收益率低于美的、格力。

　　今年前三季，美的集團(tuán)營(yíng)收2209.2億元、歸母凈利潤(rùn)213.16億元;格力電器營(yíng)收1550.4億元，歸母凈利潤(rùn)221.2億元;海爾智家營(yíng)收1489億元，歸母凈利潤(rùn)77.73億元。

　　其實(shí)，海爾有多產(chǎn)品線和多品牌的優(yōu)勢(shì)。海爾的電熱水器與美的并駕齊驅(qū)，收購(gòu)了GE家電后廚房電器產(chǎn)品線進(jìn)一步完善;海爾已形成卡薩帝、海爾、統(tǒng)帥等高中低端品牌陣營(yíng)。因?yàn)楫a(chǎn)品線多、品牌多，管理架構(gòu)也多，又分布在海爾智家和海爾電器兩家上市公司里，反而影響了運(yùn)營(yíng)效率。

　　其次是治理結(jié)構(gòu)。美的集團(tuán)借整體上市的契機(jī)，完善了治理結(jié)構(gòu)，形成大股東何享健、以方洪波為首的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)與戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的三方勢(shì)力相互制衡的科學(xué)決策機(jī)制。格力電器原來是國(guó)有控股企業(yè)，今年借混改理順了治理結(jié)構(gòu)，國(guó)資讓出大股東之位，未來公司將走向市場(chǎng)化、制度化。而海爾智家的大股東是海爾集團(tuán)，海爾集團(tuán)一直是集體所有制企業(yè)，如何進(jìn)一步明確所有者主體，讓海爾上市公司有更清晰的治理結(jié)構(gòu)，課題還有待***。

　　第三是激勵(lì)機(jī)制。相比于總部位于廣東順德的美的，總部在山東青島的海爾，管理團(tuán)隊(duì)的薪資水平相對(duì)較低。海爾集團(tuán)的創(chuàng)始人、董事局主席張瑞敏是一位管理大師，通過創(chuàng)立“人單合一”的管理制度，推動(dòng)小微企業(yè)發(fā)展，讓員工更多直接面對(duì)市場(chǎng)，并從創(chuàng)造的市場(chǎng)價(jià)值中分享收益。青島海爾過去也實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)制度，但是相比之下，海爾管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制還需更加完善和到位。

　　也許海爾最需要解決的問題，是未來張瑞敏如何交接班。海爾集團(tuán)的總裁、執(zhí)行總裁已分別由周云杰、梁海山兩位“少帥”出任幾年，預(yù)計(jì)他們將來會(huì)聯(lián)手接班。2019年張瑞敏剛好70歲，未來他一旦退休，海爾管理層的決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制如何銜接，也到了該考慮的時(shí)候了。

　　格力電器此次混改，管理層首次成立了合伙企業(yè)，并成為未來新大股東珠海明駿投資的合伙方之一，而且公司董事長(zhǎng)兼總裁董明珠在管理層合伙企業(yè)中控股95.2%。這樣，未來即使董明珠退休，她也可以通過所持股權(quán)，在董事會(huì)決策中發(fā)揮作用，并享有未來公司成長(zhǎng)的收益。

　　海爾集團(tuán)的高層近年也成立了多家合伙企業(yè)，如果海爾智家借海爾電器的私有化，實(shí)現(xiàn)智能家居業(yè)務(wù)的整體上市，并把治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制的短板也補(bǔ)上，那么海爾的市值迎頭趕上也是可以期待的。

　　總之，家電是中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最充分、國(guó)際化程度最高的行業(yè)之一，資本的民營(yíng)化、治理結(jié)構(gòu)的制度化、管理架構(gòu)的扁平化將是大勢(shì)所趨。