作為生活中“衣食住行”中“住”的一部分，家居上市公司的動(dòng)向備受市場(chǎng)關(guān)注。2021是家居企業(yè)跌宕起伏的一年，上半年受消費(fèi)復(fù)蘇及去年同期基數(shù)低影響，上半年業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)較高增速，然而到了下半年，一方面下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，另一方面上游原材料漲價(jià)不斷，家居行業(yè)受到兩面夾擊，陷入整體業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�以及增收不增利的窘境�?/p>

　　面對(duì)壓力，我們觀察到，家居行業(yè)內(nèi)容也在發(fā)生一些積極的應(yīng)對(duì)，不少企業(yè)發(fā)力第二業(yè)務(wù)，有效拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。歐派家居(603833.SH)成為定制家居行業(yè)首個(gè)突破200億大關(guān)的公司，志邦家居(603801.SH)營(yíng)收突破50億向行業(yè)前三發(fā)起沖擊，定制家居三足鼎立局面或被改寫。

　　本報(bào)告中，時(shí)代商學(xué)院通過盤點(diǎn)63家“家居用品”(申萬二級(jí))上市企業(yè)的年報(bào)，分析觀察家居用品企業(yè)2021年所取得的成績(jī)以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、內(nèi)部變化情況等。

　　一、行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)27.89%，利潤(rùn)減少22.68%，增收不增利

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，63家上市企業(yè)行業(yè)總營(yíng)收增速為27.89%，總歸母凈利潤(rùn)增速-22.68%，家居行業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　2021年各季度，家居行業(yè)的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速也均出現(xiàn)了“大漲”之后又“大跌”的情況。具體而言，1-4季度總營(yíng)收增速變化分別為86.15%、38.08%、16.46%、12.52%;1-4季度總歸母凈利潤(rùn)增速變化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%，上半年的高增速主要因2020年同期疫情下基數(shù)較低，下半年受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行等因素影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�顯著。

　　在63家企業(yè)中，2021年共有57家營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，6家營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng);25家營(yíng)收增速大于30%，38家營(yíng)收增速低于30%。其中營(yíng)收增速排名前三的分別為嘉益股份(301004.SZ)(64.69%)、浙江永強(qiáng)(002489.SZ)(64.51%)、哈爾斯(002615.SZ)(60.12%)。

　　而定制家居的9家企業(yè)中，在該項(xiàng)指標(biāo)上，好萊客(603898.SH)、頂固集創(chuàng)(300749.SZ)、歐派家居則分別為2021年的營(yíng)收增速前三甲，其中，好萊客以54.40%的營(yíng)收增長(zhǎng)率位居第一。

　　在營(yíng)收規(guī)模上，2021年，營(yíng)收超過100億元的企業(yè)有4家，分別是歐派家居、顧家家居(603816.SH)、公牛集團(tuán)(603195.SH)、索菲亞(002572.SZ)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.42億元、183.42億元、123.85億元、104.07億元。

　　其余關(guān)鍵指標(biāo)上，2021年家居用品行業(yè)的毛利率平均數(shù)為27.8%;凈利率平均數(shù)為3.7%;roe平均數(shù)為5.91%。作為對(duì)比，2020年家居用品行業(yè)的毛利率平均數(shù)為32.3%;凈利率平均數(shù)為10.12%;roe平均數(shù)為14.36%。

　　對(duì)比2020年，家居用品行業(yè)三項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)均明顯下滑，可以看到，2021年家居用品行業(yè)的平均盈利能力出現(xiàn)顯著下滑。

　　從2020年到2021年，房企三條紅線的要求、對(duì)金融機(jī)構(gòu)涉房貸的兩條紅線以及工地的政策落地執(zhí)行，導(dǎo)致家居行業(yè)政策偏緊，2021年整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

　　二、行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，受兩面夾擊，整體盈利水平驟降

　　1.業(yè)績(jī)分化，行業(yè)馬太效應(yīng)顯著

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，63家上市企業(yè)行業(yè)總營(yíng)收增速為27.89%，其中25家營(yíng)收增速大于30%，38家營(yíng)收增速低于30%，38家里面又有6家營(yíng)收增速為負(fù)。

　　從營(yíng)收增速來看，63家企業(yè)中，營(yíng)收規(guī)模前十的企業(yè)，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)均值為30.28%，而營(yíng)收規(guī)模后十名的均值為15.7%，差值達(dá)到了14.58%。行業(yè)呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，龍頭增速較快。

　　而營(yíng)收和凈利潤(rùn)的體量越大，企業(yè)的行業(yè)影響力就越大，在C端的影響力也會(huì)增大，而家居企業(yè)多以賣場(chǎng)為主要營(yíng)銷渠道，頭部家居企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)等，賣場(chǎng)擴(kuò)張速度仍然較快，在行業(yè)整體不景氣的階段。中小企業(yè)生存舉步維艱，今后馬太效應(yīng)或?qū)⒂�發(fā)明顯。

　　2. 受下游不景氣、上游漲價(jià)兩面夾擊，盈利水平驟降

　　從各季度的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速來看，1-4季度家居用品行業(yè)的總營(yíng)收增速變化分別為86.15%、38.08%、16.46%、12.52%;1-4季度總歸母凈利潤(rùn)增速變化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%。營(yíng)收增速顯著下降，歸母凈利潤(rùn)增速下半年更是進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，高開低走。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊倏焖傧禄�的背后，除了行業(yè)整體受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響，另一方面，也受原材料上漲影響，家居行業(yè)受到下游不景氣、上游漲價(jià)的兩面夾擊。最顯著的變化就是行業(yè)盈利水平驟降，毛利率、凈利率、ROE指標(biāo)三個(gè)指標(biāo)的平均值同比大降。

　　3、企業(yè)積極發(fā)力第二業(yè)務(wù)，有效拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)

　　值得一提的是，業(yè)績(jī)壓力增大，家居企業(yè)也在重新探索新方向，其中第二業(yè)務(wù)有效拉動(dòng)部分家居企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　2021年，不少定制家居企業(yè)開始涌向整裝賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月，歐派家居、索菲亞、尚品宅配(300616.SZ)、金牌廚柜(603180.SH)、好萊客、頂固集創(chuàng)、曲美家居(603818.SH)等企業(yè)都宣布進(jìn)入整裝業(yè)務(wù)。頭部家居品牌在年末陸續(xù)推出“整家定制”戰(zhàn)略，其他各大家居品牌也緊跟著動(dòng)作頻出。

　　此外，2021年，歐派家居、索菲亞等紛紛加強(qiáng)櫥柜、木門、門窗的品類延伸，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。例如，2021年歐派家居第二業(yè)務(wù)櫥柜收入75.29億，同比增長(zhǎng)24.22%;金牌櫥柜的第二業(yè)務(wù)木門營(yíng)業(yè)收入為0.84億元,同比暴增242.17%。整裝大家居模式逐漸成熟，家居行業(yè)第二業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，2022年預(yù)計(jì)將加大布局。

　　4.定制家居三足鼎立格局動(dòng)搖，志邦家居利潤(rùn)規(guī)模超尚品宅配

　　在2021年，定制家居行業(yè)格局還有三個(gè)重要突破。第一，從單個(gè)企業(yè)的營(yíng)收情況來看，歐派家居成為定制家居行業(yè)首個(gè)突破200億大關(guān)的公司，行業(yè)龍頭地位不斷夯實(shí)。第二，索菲亞突破百億營(yíng)收目標(biāo)，與第三位尚品宅配之間的差距拉大到30億元左右。第三，志邦家居首次突破五十億營(yíng)收規(guī)模，躍升一個(gè)梯隊(duì)，雖然在營(yíng)收規(guī)模上次于尚品宅配，但凈利潤(rùn)規(guī)模已位居第三，定制家居企業(yè)“三足鼎立”的局面或?qū)⒏膶憽?/p>

　　四、以點(diǎn)觀面：歐派家居破200億元，曲美家居依賴***增長(zhǎng)，志邦家居挑戰(zhàn)“前三”

　　1. 歐派家居：定制家居首個(gè)營(yíng)收破200億元企業(yè)

　　2021年，歐派家居營(yíng)業(yè)收入達(dá)204.42億元，同比增長(zhǎng)38.68%，成為定制家居行業(yè)首個(gè)營(yíng)收突破200億大關(guān)的定制家居企業(yè)。在歐派家居發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)之時(shí)，便有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)歐派2021年年度業(yè)績(jī)或達(dá)到209億元。

　　具體來看，2021年，歐派家居衣柜及配套家具產(chǎn)品銷售量283萬套，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.72億元，同比增長(zhǎng)49.53%;歐派家居廚柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.29億元，同比增長(zhǎng)24.22%;衛(wèi)浴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.89億元，同比增長(zhǎng)33.72%;木門實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.36億元，同比增長(zhǎng)60.36%。

　　第一大業(yè)務(wù)——衣柜業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，以及突破百億規(guī)模，對(duì)歐派2021年整體增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很大。年報(bào)提到，歐派家居的衣柜從單一的基材無醛升維到空間凈醛;拎包、電商、家裝、整裝渠道全線出擊;推行整家定制，從柜類定制到空間定制，突出三高(研發(fā)、顏值、嚴(yán)格)標(biāo)準(zhǔn)。

　　過去一年，歐派家居在業(yè)務(wù)架構(gòu)、運(yùn)營(yíng)、渠道體系進(jìn)行了優(yōu)化。產(chǎn)品研發(fā)力度繼續(xù)加強(qiáng)，采購信息化。運(yùn)營(yíng)方面，歐派家居年報(bào)里繼續(xù)提到了一些管理措施，比如創(chuàng)千分考核機(jī)制、“10+1” 歐派終端營(yíng)銷系統(tǒng)、雙 50 理論、店面 4S 管理等。

　　渠道體系方面，歐派家居繼續(xù)強(qiáng)調(diào)深化全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，搭建起以零售、整裝渠道為主干，工程、電商渠道為兩翼，直營(yíng)、外貿(mào)渠道為重要支撐的體系。

　　2. 曲美家居：國內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)不利，靠***市場(chǎng)維持增速

　　2021年，曲美家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.73億元，同比增長(zhǎng)18.57%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92億元，同比增加60.3%。營(yíng)收規(guī)模在63家家居用品企業(yè)中排名第16，凈利潤(rùn)規(guī)模排名第19，營(yíng)收同比增速排名第46，凈利潤(rùn)同比增速排名第8。曲美家居屬于典型的腰部企業(yè)。

　　相對(duì)于國內(nèi)的其他頭部家居公司，曲美家居的國內(nèi)業(yè)務(wù)增速仍然相對(duì)遲緩。2021年曲美家居營(yíng)業(yè)收入為50.73億元，同比增長(zhǎng)18.56%。其中，2021年為境內(nèi)營(yíng)收為17.62億元，同比增長(zhǎng)7.5%;而境外營(yíng)收為32.14億元，同比增長(zhǎng)26.89%，占曲美家居全年?duì)I業(yè)收入的63.36%。

　　而以國內(nèi)+國外雙市場(chǎng)發(fā)展的曲美家居，在曲美家居國內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)萎靡的情況下，公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)則主要依賴2018年并購來的北美Ekornes AS公司來實(shí)現(xiàn)。2021年，Ekornes AS旗下的沙發(fā)、電動(dòng)椅、軟包餐椅類軟體家具產(chǎn)品在 2021 年保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。Stressless 品牌舒適椅類產(chǎn)品訂單(電動(dòng)椅、沙發(fā)、餐椅、餐桌)金額超過7億元，同比增長(zhǎng)超過 50%，其中，沙發(fā)產(chǎn)品訂單同比增長(zhǎng)接近50%，餐椅類產(chǎn)品訂單同比增長(zhǎng)超過60%。

　　基于市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，Ekornes AS大幅提高對(duì)大型經(jīng)銷商、連鎖渠道商等 KA 渠道的重視程度。2021年，Ekornes AS接到大客戶的長(zhǎng)期訂單金額超過4.16億元，交付金額超過1.39億元，業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。

　　3. 志邦家居：或打破定制家居三足鼎立的局面

　　在定制家居上市企業(yè)中，前三強(qiáng)常年以歐派家居為首，索菲亞次之，尚品宅配第三的局面存在。而志邦家居2021年?duì)I收突破50億，凈利潤(rùn)突破5億元，是個(gè)標(biāo)志性事件。

　　2021年志邦家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.53億元，同比增長(zhǎng)34.17%，用三年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的翻倍;歸母凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)27.84%。2021年，志邦家居營(yíng)收規(guī)模在9家定制家居中排第四，凈利潤(rùn)規(guī)模排第二;而營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)到34.17%，排名第四，凈利潤(rùn)增速達(dá)到27.84%，排名第二。

　　從志邦家居業(yè)務(wù)發(fā)展來看，2015年起志邦開始拓展定制業(yè)務(wù)，近年定制衣柜業(yè)務(wù)增速顯著， 2021年定制衣柜業(yè)務(wù)收入17.60億元，同比增長(zhǎng)了54.25%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的34.15%。志邦還大力拓展優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略合作地產(chǎn)客戶，因而沒有在2021年的房企暴雷潮中受到太大波及，2021年大宗業(yè)務(wù)營(yíng)收16.5億元，同比增長(zhǎng)40.59%，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。

　　在廚柜+衣柜以及大宗業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，志邦家居發(fā)展穩(wěn)健。志邦家居2021年在清遠(yuǎn)設(shè)立生產(chǎn)基地，最近又規(guī)劃在安徽長(zhǎng)豐建設(shè)新智能工廠，為業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)布局。2022年志邦定下三年百億目標(biāo)，值得期待。