加大貨幣寬松力度、主動(dòng)令貨幣貶值成為近年來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家增加出口、刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的公開(kāi)“武器”，“貨幣戰(zhàn)”由此不斷升溫。然而隨著強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，出口不見(jiàn)明顯增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)各國(guó)，貨幣卻已貶值到難以挽回的地步，也因此陷入進(jìn)一步寬松的負(fù)循環(huán)中。
然而在這一過(guò)程中，人民幣始終不改強(qiáng)勢(shì)本色。今年以來(lái)截至7月初，人民幣對(duì)美元僅貶值0.02%。略顯強(qiáng)勢(shì)但始終穩(wěn)定的人民幣匯率雖然令國(guó)內(nèi)出口承壓，卻也在股市出現(xiàn)震蕩、希臘危機(jī)波及全球時(shí)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行注入信心。
“人民幣匯率短期內(nèi)維持穩(wěn)定不失為一個(gè)好的決定。明顯的升值或貶值對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、資金流動(dòng)都有不利影響。人民銀行首要任務(wù)就是維持人民幣穩(wěn)定，并且有充足的工具來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，能力毋庸置疑。”野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
新興市場(chǎng)貨幣岌岌可危
“一個(gè)馬來(lái)西亞的客戶(hù)，他們貨幣最近貶值特別厲害，原來(lái)1林吉特能換2.1元人民幣，現(xiàn)在只有1.6了，我們價(jià)格雖然沒(méi)變但他們覺(jué)得成本高了所以想壓低價(jià)格，沒(méi)辦法，生意還得做，我們只好少賺點(diǎn)。”近日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者在走訪(fǎng)義烏小商品市場(chǎng)時(shí)，像張雪這樣做“小買(mǎi)賣(mài)”出口的商戶(hù)對(duì)于今年以來(lái)非美貨幣貶值深有體會(huì)。
年初以來(lái)，馬來(lái)西亞貨幣林吉特對(duì)人民幣已貶值近10%，而這一貶值幅度在一眾新興市場(chǎng)國(guó)家中并不突出。
尤其在過(guò)去一周，由于美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)、大宗商品集體遭遇拋售潮，以及上周五美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃被意外“曝光”、中國(guó)7月制造業(yè)指數(shù)不及預(yù)期等種種因素的打擊，新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)全線(xiàn)暴跌。
其中，巴西貨幣雷亞爾在過(guò)去一周領(lǐng)跌全球，雷亞爾對(duì)美元5個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)貶值5%，創(chuàng)下12年新低。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去52周，雷亞爾對(duì)美元累計(jì)貶值已達(dá)34%，在全球主要貨幣貶值幅度排名中僅次于俄羅斯盧布。飽受油價(jià)下跌以及歐美經(jīng)濟(jì)制裁的俄羅斯盧布，在過(guò)去52周盧布對(duì)美元已累計(jì)貶值達(dá)到40%，成為當(dāng)之無(wú)愧“熊冠全球”的貨幣。
此外，今年二季度，隨著美元指數(shù)的趨勢(shì)性走強(qiáng)，拉美眾多國(guó)家貨幣同樣遭遇嚴(yán)重拋售壓力。過(guò)去2個(gè)月，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值最為明顯的七大貨幣中有4個(gè)貨幣來(lái)自拉美國(guó)家，許多國(guó)家貨幣相繼創(chuàng)歷史新低。
自5月中旬以來(lái)，哥倫比亞比索對(duì)美元貶值12%，上周刷新11年新低至2737.87。雪上加霜的是，原油價(jià)格走低導(dǎo)致該國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字已經(jīng)擴(kuò)大至16年最高水平。緊隨其后的是智利比索，7月以來(lái)，比索對(duì)美元已經(jīng)跌至2008年金融危機(jī)以來(lái)最低水平。該國(guó)主要出口商品——銅同樣遭遇了金融危機(jī)以來(lái)的最大拋售危機(jī)。
此外，上周五亞太貨幣亦出現(xiàn)加速下滑，其中澳元對(duì)美元刷新6年新低，印尼盧比則跌至近20年低位。
“自去年7月份以來(lái)顯著走強(qiáng)的美元無(wú)疑是新興市場(chǎng)貨幣貶值的主要驅(qū)動(dòng)因素，強(qiáng)勢(shì)美元同時(shí)壓制了商品價(jià)格、減少了資金流入，因此削弱了新興市場(chǎng)的資本賬戶(hù)。美元走強(qiáng)對(duì)許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了雙重傷害，既削弱了收入增長(zhǎng)又降低資金流入。”7月24日，法巴銀行的新興市場(chǎng)分析師在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，由于貨幣貶值、資本流出導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增速放緩，而下降的外匯儲(chǔ)備又導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)貨幣增速下滑，在其他因素不變的情況下，這意味著貨幣緊縮。
貨幣貶值沒(méi)有明顯拉動(dòng)出口增長(zhǎng)，現(xiàn)在又面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，這導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣不得不進(jìn)一步貶值。有分析師認(rèn)為，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一些新興市場(chǎng)國(guó)家央行仍需要更加積極的寬松政策。
“面對(duì)外部需求疲軟、大宗商品價(jià)格低迷以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再平衡，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是那些依賴(lài)出口帶動(dòng)增長(zhǎng)的國(guó)家正在被迫進(jìn)行調(diào)整。”國(guó)際資產(chǎn)管理公司StandardLifeInvestments新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾利克斯(AlexWolf)說(shuō)道。
人民幣“迎戰(zhàn)”超級(jí)美元
“我們正在被推向競(jìng)爭(zhēng)性貨幣寬松和嚴(yán)重危機(jī)。”印度央行行長(zhǎng)拉詹((RaghuramRajan)5月19日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的演講中這樣說(shuō)道。隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年首次加息預(yù)期的增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家間一場(chǎng)新的貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)即將打響，人民幣該如何應(yīng)對(duì)成為國(guó)內(nèi)學(xué)者最為關(guān)心的問(wèn)題。
“人民幣未來(lái)走勢(shì)很大程度上受到美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的影響。”渣打銀行大中華區(qū)研究部主管丁爽日前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示。
近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(JanetYellen)明確表示年內(nèi)加息的打算;美國(guó)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(LorettaJ.Mester)也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀(guān)，并且暗示“依經(jīng)濟(jì)前景判斷，預(yù)計(jì)今年足以加息2次”。
盡管如此，丁爽認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于人民幣而言也并非“洪水猛獸”，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的力度以及此后的加息頻率同樣起到至關(guān)重要的作用。
“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后步伐會(huì)放得非常慢，終極利率很可能也只到2%左右，跟危機(jī)前的3%、4%相差較遠(yuǎn)。這種情況下，并不會(huì)出現(xiàn)‘超級(jí)美元’的現(xiàn)象，人民幣對(duì)美元匯率在小幅波動(dòng)后依然會(huì)趨于穩(wěn)定。”丁爽對(duì)本報(bào)記者說(shuō)道。
對(duì)于始終保持強(qiáng)勢(shì)的人民幣，摩根士丹利華鑫證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究主管章俊則對(duì)本報(bào)記者表示，適當(dāng)增加人民幣匯率彈性，有利于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。“今年以來(lái)，人民幣對(duì)非美元貨幣一直保持升值，人民幣有效匯率過(guò)于堅(jiān)挺對(duì)國(guó)內(nèi)出口行業(yè)的影響日益凸顯。匯率服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略并不意味著保持絕對(duì)穩(wěn)定。”
值得注意的是，不少學(xué)者對(duì)于人民幣迎戰(zhàn)強(qiáng)勢(shì)美元充滿(mǎn)信心。“我是人民幣的堅(jiān)定看好者。從過(guò)去十年來(lái)看，在資產(chǎn)配置中沒(méi)有哪種貨幣比人民幣具有更高的持有價(jià)值。”7月24日，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》等媒體表示。
但他同時(shí)建議，央行要做到貨幣發(fā)行去美元化，應(yīng)靠自己的信用發(fā)行貨幣而不是依賴(lài)美元。“在外匯儲(chǔ)備的管理上，要改變外匯儲(chǔ)備多多益善的觀(guān)念，讓外匯儲(chǔ)備的‘水分’被擠出去;在人民幣可兌換方面，在資產(chǎn)端要多下功夫，允許中國(guó)的機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人更自由地到***去配置資產(chǎn);推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，參與并推動(dòng)全球治理變革。”
