LED照明需求的高速增長,從家居照明到商業(yè)照明、景觀照明再到農(nóng)業(yè)照明,可以說照明的市場需求是極為廣闊的,照明過去3年陽光LED照明銷量復(fù)合增速達(dá)187%,2015年銷量達(dá)2億只。2015年LED照明占公司營收比重達(dá)74%,已經(jīng)成為一家以LED業(yè)務(wù)為主的公司。雖然全球LED照明滲透率從2009年的1.5%上升至2015年的27.2%,我們估計LED照明銷量仍將維持較快增長。陽光LED的技術(shù)和質(zhì)量較好,新客戶開拓得力,我們預(yù)計未來2年LED照明銷量仍能維持50。
節(jié)能燈銷量下降 未來或被LED照明取代(圖片來源互聯(lián)網(wǎng))
LED業(yè)務(wù)銷量未來2年仍有望快速增長
受益于LED照明需求的高速增長和公司的提前布局,過去3年陽光LED照明銷量復(fù)合增速達(dá)187%,2015年銷量達(dá)2億只。2015年LED照明占公司營收比重達(dá)74%,已經(jīng)成為一家以LED業(yè)務(wù)為主的公司。雖然全球LED照明滲透率從2009年的1.5%上升至2015年的27.2%,我們估計LED照明銷量仍將維持較快增長。陽光LED的技術(shù)和質(zhì)量較好,新客戶開拓得力,我們預(yù)計未來2年LED照明銷量仍能維持50%以上的快速增長。
公司LED均價降幅今年有望縮窄至15%
LED照明銷量的快速增長主要受均價下跌推動。今年2月中國取代40w白熾燈的LED燈泡價格比2年前下跌58%至約25元人民幣,取代60w白熾燈的LED燈泡價格下跌49%至約60元人民幣。陽光過去3年LED照明均價年跌幅均在30%左右。由于目前LED產(chǎn)品的流明均價已經(jīng)低于節(jié)能燈,且今年以來均價同比降幅顯著縮窄至20%以內(nèi),我們預(yù)計陽光照明LED銷售均價2016年下降約15%,相比前幾年明顯減小。
預(yù)計節(jié)能燈銷售下滑對整體營收的拖累將越來越小
受照明行業(yè)需求向LED照明升級影響,節(jié)能燈被快速替代,銷量連年下滑。
陽光節(jié)能燈銷量2015年同比下降34%,和行業(yè)同步。我們估計未來幾年銷量仍將快速下降,直至基本被替代。但2015年節(jié)能燈占公司營收比重已經(jīng)降至25%,其營收下降對公司的影響應(yīng)會越來越小。該業(yè)務(wù)營收雖然下滑,但由于競爭更緩和,我們預(yù)計毛利率將穩(wěn)定。
估值:下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價,維持“買入”評級
鑒于管理費用率上升,我們下調(diào)了2016/2017/2018年EPS預(yù)測至0.34/0.44/0.52元(原0.37/0.48/0.56元),基于DCF估值模型(WACC為7.0%),我們下調(diào)公司目標(biāo)價至11.0元(原11.8元),維持“買入”評級。